本報告導讀：

煤炭銷售以現貨為主，盡享市場紅利;計提減值難阻二季度業績環比大增，單季業績2017 年以來新高;煤價持續上漲，下半年大幅增利可期。

投資要點：

上調盈利預測和目標價，增持評級。2021H1營收175.4億(-2.6%)、歸母凈利8.5 億(+90.0%)、扣非凈利8.7 億元(+85.3%)，營收下降主因公司壓縮低毛利貿易業務，受益煤價上漲凈利大增。鑒于公司Q2 煤炭銷售均價519元/噸同比增加203 元，煤價上漲彈性顯著，上調2021~2022 年EPS 至1.02/1.17(原為0.58/0.64 元)，預測2023 年為1.26 元，按行業平均21 年12xPE 上調目標價至12.24 元(原11.02 元)，維持增持評級。

煤炭銷售以現貨為主，盡享市場紅利。受益于純現貨定價模式，公司上半年煤炭銷售均價458 元/噸同比大增138 元，漲幅43.1%，其中Q1 為415元/噸、Q2 為519 元/噸環比增加104 元。同期商品煤產量2030 萬噸同比增加3.7%，銷量3753 萬噸(-32.6%)因貿易煤下降，上半年煤炭業務毛利率24.2%同比提升7.9PCT，實現毛利41.5 億同比增12.4 億;煤炭業務主體河區露天、長春興、霍爾辛赫、大平、經坊煤業報告期內分別實現凈利潤7.9(+3.6)、5.5(+4.2)、3.8(+1.1)、2.4(+1.4)、2.2(+1.2)億，合計歸母凈利12.5 億(+6.9)占同期公司歸母凈利147%。

計提減值難阻二季度業績環比大增，單季歸母凈利2017 年以來新高。公司Q2 計提3.6 億應收票據及賬款的信用減值損失，當季實現歸母凈利5.3億環比增加2.1 億，漲幅65.2%，單季扣非凈利創十年新高。

煤價持續上漲，下半年大幅增利可期。據wind，山西動力煤含稅均價Q2、7、8 月分別為595、676、752 元/噸，零長協下公司煤炭價格有望繼續大幅提漲，下半年業績有望繼續大增。

風險提示。宏觀經濟不及預期;煤價超預期下跌。