2021年3月4日,歐佩克和非歐佩克部長第十四次會議順利舉行,會議表明沙特4月繼續(xù)自愿減產(chǎn)100萬桶/日,除俄羅斯和哈薩克斯坦外其他國家將3月份的生產(chǎn)水平延續(xù)至4月份,考慮到季節(jié)性消費因素,俄羅斯和哈薩克斯坦被允許分別增產(chǎn)13萬桶/日、2萬桶/日。會議還指出各國減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)103%,自2020年4月以來,OPEC+累計減產(chǎn)23億桶,加速石油市場的再平衡。受此消息刺激,國際油價應(yīng)聲大漲,布油3月6日收盤價為69.36美元/桶,逼近70美元/桶大關(guān)。
簡評
OPEC+超預(yù)期維持減產(chǎn)力度,油價持續(xù)上漲逼近70美元/桶大關(guān)。2020年受到疫情影響全球需求收縮,疊加沙特價格戰(zhàn)影響,原油供應(yīng)過剩,全球庫存上升,油價在四月份跌入歷史谷底,之后恢復(fù)到40美元/桶的低位震蕩。進入2020年11月份,隨疫苗研發(fā)得到突破性進展,全球疫情逐步可控,世界各國生產(chǎn)生活逐步恢復(fù),全球原油需求復(fù)蘇,同時低油價下高成本和高負(fù)債油田產(chǎn)能逐步退出,且沙特自愿在2月、3月額外減產(chǎn)100萬噸/天,供需格局改善使得油價進入上漲通道。此次部長會議召開前市場普遍預(yù)期由于油價已經(jīng)回升到沙特價格戰(zhàn)前的水平,OPEC+可能會大幅放松減產(chǎn)力度,部分專家預(yù)計增產(chǎn)幅度會在150萬桶日左右,但沙特在此次會議上宣布將減產(chǎn)力度維持到4月份,經(jīng)測算實際上OPEC+在4月起產(chǎn)量環(huán)比增速僅為15萬桶日,遠(yuǎn)超市場預(yù)期,原油供應(yīng)持續(xù)緊張。供給端的超預(yù)期收縮以及全球?qū)捤傻呢泿藕拓斦哌M一步刺激油價快速上漲,布倫特原油期貨2021年3月6日結(jié)算價為69.36美元/桶,逼近70美元/桶關(guān)口,同時WIT原油價格達(dá)到66.09美元/桶,均創(chuàng)下近一年新高。布倫特原油從2021年初至今漲幅為34%,近一個月漲幅為17%,近三個月漲幅為41%。
原油需求逐步恢復(fù),短期OPEC+維持減產(chǎn),中長期產(chǎn)能供給受限。需求端:OPEC報告預(yù)測2020年全球原油消費量為90.7百萬桶/天,2021年隨著疫苗不斷推廣,全球經(jīng)濟得到復(fù)蘇,原油需求有望獲得補償式增長,達(dá)到97.7百萬桶/天,同比增加7.7%。
并在2025年增長到103.7百萬桶/天,2021-2025年均復(fù)合增速為1.5%,平穩(wěn)增長。供給端:短期來看,除俄羅斯和哈薩克斯坦因為季節(jié)因素被允許分別增產(chǎn)13萬桶/日、2萬桶/日,其他OPEC+國家將產(chǎn)量水平維持到4月份,特別是沙特自愿在4月繼續(xù)額外減產(chǎn)100萬噸/天。
EIA預(yù)測原油全球庫存到2021年將以60萬桶/天速度下降,到2022年將以50萬桶/天速度下降。中長期來看,2021全球油氣公司不同程度上開始加大新能源相關(guān)資本投入,或?qū)⑦M一步壓縮上游油氣資本開支,石油中長期新增產(chǎn)能受限。此外值得關(guān)注的是美國頁巖油供給情況,一方面是美國拜登政府對能源業(yè)系列改革會導(dǎo)致美國本土油氣供給受限,另一方面美國本土頁巖油企業(yè)在本輪油價上漲的情況下傾向于采取穩(wěn)健策略,更多的考慮控制資產(chǎn)負(fù)債率和股東分紅,而不是增加產(chǎn)量,兩因素疊加預(yù)計美國頁巖油供應(yīng)會持續(xù)受限。
全球范圍量化寬松,大宗商品迎來漲價潮,原油相對滯漲。2020年突如其來的疫情對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響,為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇,各國普遍實行較為寬松的貨幣和財政政策。2020年3月份,美聯(lián)儲宣布啟動7000億美元QE,并隨后取消QE限額,開啟無限量QE。2021年3月6日,美國國會參議院投票通過了拜登政府1.9萬億美元新冠紓困方案,疊加2020年底9000億美元紓困計劃實施,貨幣政策和財政政策寬松力度和強度空前。
歐元區(qū)和其他國家也大都實行寬松貨幣和財政政策,我國也保持較為寬松的貨幣環(huán)境。在全球量化寬松的背景下,大宗商品掀起漲價潮,舉例而言,鐵礦石以及玉米等自2020年初以來價格大幅上漲,截至2021年3月6日,相較2020年1月1日分別上漲83.0%,56.7%。同為大宗商品的原油雖然也進入價格上漲通道,但是截至2021年3月6日,布倫特原油期貨結(jié)算價格為69.4美元/桶,相較2020年1月1日的66.1美元/桶,布油價格僅上漲5.1%,出現(xiàn)了滯漲的情況。未來隨著寬松貨幣政策繼續(xù)實施,疊加供需格局的改善,原油價格預(yù)計會繼續(xù)上漲到70-80美元/桶,甚至有望突破100美元/桶。
投資建議:重點推薦全球優(yōu)質(zhì)油氣上游企業(yè)中國海洋石油(港股);推薦輕烴一體化龍頭衛(wèi)星石化、東華能源;繼續(xù)看好民營大煉化盈利改善和在全球化工行業(yè)地位提升,相關(guān)標(biāo)的東方盛虹、恒逸石化、恒力石化、榮盛石化以及產(chǎn)業(yè)鏈下游長絲龍頭桐昆股份、新鳳鳴;原油價格上漲和“碳達(dá)峰”“碳中和”利好現(xiàn)有煤化工企業(yè)寶豐能源、華魯恒升、魯西化工等。
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