2021年3月4日，歐佩克和非歐佩克部長第十四次會議順利舉行，會議表明沙特4月繼續自愿減產100萬桶/日，除俄羅斯和哈薩克斯坦外其他國家將3月份的生產水平延續至4月份，考慮到季節性消費因素，俄羅斯和哈薩克斯坦被允許分別增產13萬桶/日、2萬桶/日。會議還指出各國減產執行率高達103%，自2020年4月以來，OPEC+累計減產23億桶，加速石油市場的再平衡。受此消息刺激，國際油價應聲大漲，布油3月6日收盤價為69.36美元/桶，逼近70美元/桶大關。

簡評

OPEC+超預期維持減產力度，油價持續上漲逼近70美元/桶大關。2020年受到疫情影響全球需求收縮，疊加沙特價格戰影響，原油供應過剩，全球庫存上升，油價在四月份跌入歷史谷底，之后恢復到40美元/桶的低位震蕩。進入2020年11月份，隨疫苗研發得到突破性進展，全球疫情逐步可控，世界各國生產生活逐步恢復，全球原油需求復蘇，同時低油價下高成本和高負債油田產能逐步退出，且沙特自愿在2月、3月額外減產100萬噸/天，供需格局改善使得油價進入上漲通道。此次部長會議召開前市場普遍預期由于油價已經回升到沙特價格戰前的水平，OPEC+可能會大幅放松減產力度，部分專家預計增產幅度會在150萬桶日左右，但沙特在此次會議上宣布將減產力度維持到4月份，經測算實際上OPEC+在4月起產量環比增速僅為15萬桶日，遠超市場預期，原油供應持續緊張。供給端的超預期收縮以及全球寬松的貨幣和財政政策進一步刺激油價快速上漲，布倫特原油期貨2021年3月6日結算價為69.36美元/桶，逼近70美元/桶關口，同時WIT原油價格達到66.09美元/桶，均創下近一年新高。布倫特原油從2021年初至今漲幅為34%，近一個月漲幅為17%，近三個月漲幅為41%。

原油需求逐步恢復，短期OPEC+維持減產，中長期產能供給受限。需求端：OPEC報告預測2020年全球原油消費量為90.7百萬桶/天，2021年隨著疫苗不斷推廣，全球經濟得到復蘇，原油需求有望獲得補償式增長，達到97.7百萬桶/天，同比增加7.7%。

并在2025年增長到103.7百萬桶/天，2021-2025年均復合增速為1.5%，平穩增長。供給端：短期來看，除俄羅斯和哈薩克斯坦因為季節因素被允許分別增產13萬桶/日、2萬桶/日，其他OPEC+國家將產量水平維持到4月份，特別是沙特自愿在4月繼續額外減產100萬噸/天。

EIA預測原油全球庫存到2021年將以60萬桶/天速度下降，到2022年將以50萬桶/天速度下降。中長期來看，2021全球油氣公司不同程度上開始加大新能源相關資本投入,或將進一步壓縮上游油氣資本開支，石油中長期新增產能受限。此外值得關注的是美國頁巖油供給情況，一方面是美國拜登政府對能源業系列改革會導致美國本土油氣供給受限，另一方面美國本土頁巖油企業在本輪油價上漲的情況下傾向于采取穩健策略，更多的考慮控制資產負債率和股東分紅，而不是增加產量，兩因素疊加預計美國頁巖油供應會持續受限。

全球范圍量化寬松，大宗商品迎來漲價潮，原油相對滯漲。2020年突如其來的疫情對全球經濟產生了較大的負面影響，為刺激經濟復蘇，各國普遍實行較為寬松的貨幣和財政政策。2020年3月份，美聯儲宣布啟動7000億美元QE，并隨后取消QE限額，開啟無限量QE。2021年3月6日，美國國會參議院投票通過了拜登政府1.9萬億美元新冠紓困方案，疊加2020年底9000億美元紓困計劃實施，貨幣政策和財政政策寬松力度和強度空前。

歐元區和其他國家也大都實行寬松貨幣和財政政策，我國也保持較為寬松的貨幣環境。在全球量化寬松的背景下，大宗商品掀起漲價潮，舉例而言，鐵礦石以及玉米等自2020年初以來價格大幅上漲，截至2021年3月6日，相較2020年1月1日分別上漲83.0%，56.7%。同為大宗商品的原油雖然也進入價格上漲通道，但是截至2021年3月6日，布倫特原油期貨結算價格為69.4美元/桶，相較2020年1月1日的66.1美元/桶，布油價格僅上漲5.1%，出現了滯漲的情況。未來隨著寬松貨幣政策繼續實施，疊加供需格局的改善，原油價格預計會繼續上漲到70-80美元/桶，甚至有望突破100美元/桶。

投資建議：重點推薦全球優質油氣上游企業中國海洋石油（港股）；推薦輕烴一體化龍頭衛星石化、東華能源；繼續看好民營大煉化盈利改善和在全球化工行業地位提升，相關標的東方盛虹、恒逸石化、恒力石化、榮盛石化以及產業鏈下游長絲龍頭桐昆股份、新鳳鳴；原油價格上漲和“碳達峰”“碳中和”利好現有煤化工企業寶豐能源、華魯恒升、魯西化工等。