“超級(jí)工廠”一向?yàn)樘厮估蚪驑?lè)道,但如今質(zhì)疑聲越來(lái)越多。

12月25日,有媒體揭露特斯拉上海超級(jí)工廠為完成產(chǎn)能將不合格的零件裝車(chē),內(nèi)部盛行“包工頭”式的管理風(fēng)格,員工福利差,直指這是一座“血淚工廠”。對(duì)此,特斯拉副總裁陶琳回應(yīng)稱(chēng):“文章編織得如此離譜,超出想象。”

但產(chǎn)能的確曾是特斯拉難以走出的“地獄”,這也再次引發(fā)了業(yè)界關(guān)于“特斯拉市值是否有泡沫”的討論。

今年以來(lái),特斯拉市值一路走高突破6000億美元,是傳統(tǒng)車(chē)企龍頭豐田的近三倍。從時(shí)間軸來(lái)看,從2000億美元到5000億美元,特斯拉用了不到5個(gè)月,接下來(lái)1000億美元的市值飛漲,僅耗時(shí)短短10個(gè)交易日。

特斯拉市值上升速度之快,令外界咂舌。在其帶領(lǐng)下,2020年新能源汽車(chē)板塊仿佛集體掛上五檔飆車(chē),漲勢(shì)空前。

股價(jià)狂奔以市場(chǎng)對(duì)車(chē)企的傳統(tǒng)估值邏輯來(lái)看,以造車(chē)新勢(shì)力之姿入局的新能源車(chē)企,在產(chǎn)銷(xiāo)量、營(yíng)業(yè)收入、盈利能力等方面,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)車(chē)企,卻已經(jīng)在資本市場(chǎng)完成對(duì)傳統(tǒng)百年車(chē)企的接連反超。

特斯拉無(wú)疑是其中的“佼佼者”。今年年中,特斯拉首次將傳統(tǒng)汽車(chē)龍頭豐田汽車(chē)甩在身后,登頂全球市值第一大汽車(chē)公司。很少有人想到,這只是開(kāi)始。半年之后的今天,特斯拉市值已經(jīng)超過(guò)第二至六名(豐田、大眾、奧迪、戴姆勒、比亞迪)5家總和。

大洋彼岸的“特斯拉中國(guó)門(mén)徒”中,理想和小鵬今年夏天相繼登陸美股,股價(jià)也一路飛漲,截至12月24日漲幅分別達(dá)154.96%和179.13%。

先理想和小鵬一步上市的蔚來(lái),今年更是一掃去年在1美元退市邊緣“瘋狂徘徊”的“頹勢(shì)”,股價(jià)最高漲至近60美元,今年以來(lái)漲幅1038.56%。

2020年彭博相關(guān)指數(shù)顯示,蔚來(lái)創(chuàng)始人兼CEO李斌高居全球五百位富豪財(cái)富增加速度榜首。不僅自己擺脫了“2019年最慘的人”的帽子,李斌還笑稱(chēng)“蔚來(lái)已從ICU轉(zhuǎn)到普通病房”。

一時(shí)間,神話(huà)光環(huán)與強(qiáng)烈爭(zhēng)議都聚焦到新能源汽車(chē)身上。一邊有權(quán)威分析師炮轟稱(chēng)新能源汽車(chē)將成史上最大泡沫,另一邊是機(jī)構(gòu)股東源源不斷進(jìn)場(chǎng)加注。

一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)投資標(biāo)的營(yíng)收和估值差異巨大、但資本依然不懈追逐的情況。這其中,究竟是誰(shuí)喪失了理智?

支撐漲幅的三重邏輯近期新能源汽車(chē)板塊全線(xiàn)暴漲,業(yè)界關(guān)于其是泡沫還是機(jī)遇的討論不絕于耳。

經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的轉(zhuǎn)優(yōu)是新能源汽車(chē)估值上漲的第一步。

特斯拉財(cái)報(bào)顯示,2020Q3其營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.2%至87.7億美元;營(yíng)業(yè)凈利率達(dá)到4.2%的歷史新高;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為24億美元,環(huán)比和同比分別大漲148.96%及198.37%。

連續(xù)第五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利,且具備盈利能力穩(wěn)定提升,現(xiàn)金流數(shù)據(jù)也表現(xiàn)穩(wěn)健,這些成績(jī)是特斯拉新能源汽車(chē)龍頭地位的有力支撐。

國(guó)內(nèi),蔚來(lái)、小鵬和理想下半年先后宣布毛利率轉(zhuǎn)正。銷(xiāo)量攀升持續(xù)拉升營(yíng)收,毛利高于預(yù)期,虧損大幅收窄,后續(xù)利潤(rùn)改善空間值得期待,“電動(dòng)三杰”的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)不斷向資本市場(chǎng)傳遞出積極信號(hào)。

資本市場(chǎng)中,光“引領(lǐng)行業(yè)”四個(gè)字便意味著投資價(jià)值。能夠在大潮中脫穎而出的頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè),勢(shì)必是資金長(zhǎng)期追逐的對(duì)象。

但電動(dòng)車(chē)并非全新物種,為什么偏偏在這個(gè)時(shí)候被引爆?

“當(dāng)下已經(jīng)是理想時(shí)機(jī)。”上海斯諾波基金管理有限公司基金經(jīng)理Sam解釋道,“新能源汽車(chē)發(fā)展的背后需要很多系統(tǒng)支持,除了插電之外,要有5G通訊、語(yǔ)音識(shí)別、充電樁、自動(dòng)駕駛、AI。這些都是支持新能源汽車(chē)的必備條件,有了這些才有新能源汽車(chē)的爆發(fā)。”

耀途資本創(chuàng)始合伙人白宗義持相似觀點(diǎn),他認(rèn)為資本在今年蜂擁而至有其必然性。

“在技術(shù)變革、產(chǎn)業(yè)變革的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上,市場(chǎng)中的資本必然要去追逐創(chuàng)新性公司,加上受年初新冠疫情的影響,今年有價(jià)值的資產(chǎn)標(biāo)的非常少,在市場(chǎng)看來(lái)新能源汽車(chē)概念股是少有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”

白宗義透露:“一級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)在都在‘搶’項(xiàng)目,根本不在意估值。”

政策面趨勢(shì)清晰是中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)向好的另一個(gè)重要支撐點(diǎn)。

據(jù)國(guó)務(wù)院《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》,預(yù)計(jì)到2025年新能源汽車(chē)滲透率將實(shí)現(xiàn)接近20%的目標(biāo)。就現(xiàn)下不足4%的滲透率而言,該領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展空間廣闊。

“長(zhǎng)期來(lái)看,政策不斷助推市場(chǎng)預(yù)期,資金對(duì)新能源汽車(chē)的關(guān)注度也會(huì)有增無(wú)減。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)億歐說(shuō)。

在自身業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)優(yōu)+行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)+未來(lái)發(fā)展確定性強(qiáng)的“三重護(hù)法”下,新能源汽車(chē)板塊備受市場(chǎng)追捧是必然結(jié)果。

接下來(lái)該怎么唱?資本為新能源汽車(chē)起了個(gè)高調(diào),尚且稚嫩的造車(chē)新勢(shì)力們接下來(lái)又該怎么唱?

“判斷是否有泡沫的依據(jù)很簡(jiǎn)單,第一企業(yè)是否有源源不斷的自我造血盈利能力,第二是否能夠不斷擴(kuò)大利潤(rùn)來(lái)源。”上述業(yè)內(nèi)人士告訴億歐。

以特斯拉為代表的一眾新能源車(chē)企,已初步展示了自身的造血盈利能力。未來(lái)的道路也逐漸清晰,“智能化”將帶來(lái)更大的想象空間。

宏景智駕創(chuàng)始人兼CEO劉飛龍認(rèn)為,智能駕駛能從根本上改變未來(lái)出行方式,而引領(lǐng)智能駕駛的重任就在“特斯拉們”身上。“相比傳統(tǒng)車(chē)企,造車(chē)新勢(shì)力更有斗志和活力,智能駕駛的研發(fā)基因與生俱來(lái)。”

造車(chē)新勢(shì)力志在重新定義智能汽車(chē),并重塑汽車(chē)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。

從盈利模式上看,傳統(tǒng)汽車(chē)企業(yè)利潤(rùn)主要由“汽車(chē)銷(xiāo)量*單車(chē)凈利潤(rùn)”構(gòu)成,而造車(chē)新勢(shì)力從誕生之初便預(yù)埋延伸價(jià)值鏈條的布局,并正在不斷擴(kuò)大軟件、科技出行及增值服務(wù)等收入來(lái)源。

凱輝基金創(chuàng)始人李貿(mào)祥認(rèn)為,造車(chē)新勢(shì)力的生態(tài)打造,為其儲(chǔ)備了持續(xù)變現(xiàn)的價(jià)值來(lái)源。

“未來(lái)汽車(chē)不僅僅是汽車(chē),它會(huì)成為物聯(lián)網(wǎng)的重要組成部分。從手機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)我們就可以看到,目前最值錢(qián)的并不是手機(jī)制造商,而是布局相關(guān)生態(tài)業(yè)務(wù)的公司。”

12月21日,豐田掌門(mén)人豐田章男炮轟電動(dòng)車(chē)、不滿(mǎn)電動(dòng)化趨勢(shì)的言論上了熱搜,或許側(cè)面證實(shí),新能源汽車(chē)正在對(duì)原有燃油車(chē)體系的商業(yè)模式造成強(qiáng)烈沖擊。

而當(dāng)日,A股新能源汽車(chē)板塊再次全線(xiàn)爆發(fā),鋰電池和整車(chē)板塊漲幅居前。比亞迪臨近收盤(pán)漲停,報(bào)收193.6元/股,超120億元的成交額居兩市首位;寧德時(shí)代午后漲超10%,總市值逼近7500億元。

寫(xiě)在最后即便能夠厘清新能源車(chē)企的估值上漲邏輯,但資本市場(chǎng)前所未有的價(jià)格高位和過(guò)熱的上漲速度,很有可能透支其未來(lái)3-5年的市場(chǎng)預(yù)期。

一位不具名行業(yè)分析師直言:“現(xiàn)在已經(jīng)不流行討論二級(jí)市場(chǎng)新能源板塊是否存在泡沫了,業(yè)內(nèi)探討的都是這個(gè)結(jié)構(gòu)性泡沫有多大、何時(shí)破滅的問(wèn)題。”

金融投資大鱷喬治·索羅斯的一句話(huà)放在當(dāng)下頗為適用:“要獲得財(cái)富,做法就是認(rèn)清其假象,投入其中,然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”

即使長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)具有確定性,但新能源汽車(chē)板塊短線(xiàn)行情波動(dòng)劇烈,對(duì)于眾多風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的散戶(hù)而言,投資需要更為謹(jǐn)慎。

以特斯拉為例,最近一月股價(jià)振幅超40%,部分投資者心態(tài)也隨股價(jià)跌宕起伏。同時(shí)持有特斯拉和小鵬汽車(chē)的一位股民坦言“看不懂”,為了避免被“割韭菜”,自己最近打算看時(shí)機(jī)“下車(chē)”。

他苦澀一笑:“持有新能源汽車(chē)實(shí)在需要信仰。”

致謝

因篇幅限制未能將所有內(nèi)容附上,但感謝多位專(zhuān)業(yè)人士在本文寫(xiě)作過(guò)程中提供了非常有價(jià)值的觀點(diǎn)及豐富案例,特別致謝(排名不分先后):

上海斯諾波基金管理有限公司基金經(jīng)理Sam,凱輝基金合伙人李貿(mào)祥,雪球用戶(hù)Lucky_Ricky,耀途資本創(chuàng)始合伙人白宗義,宏景智駕創(chuàng)始人CEO劉飛龍。