公司定增募滿，考慮到本身市值與認(rèn)購(gòu)結(jié)構(gòu)，結(jié)果略超預(yù)期。三季度公司在手訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在手海風(fēng)訂單占比43%，已達(dá)6.08GW，這將進(jìn)一步鞏固公司在海風(fēng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，并為漂浮式夯實(shí)研發(fā)基礎(chǔ)。公司海風(fēng)的優(yōu)勢(shì)較難復(fù)制，可能會(huì)走出不同的發(fā)展路線，最終通過海上風(fēng)機(jī)打開國(guó)際市場(chǎng)，直面國(guó)際整機(jī)巨頭并與其競(jìng)逐海上整機(jī)制造，預(yù)計(jì)公司2020-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為15.1、25.3億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為25-26元。

定增募滿超市場(chǎng)預(yù)期。2020年4月9日公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過約4.14億股新股，用于投資建設(shè)10MW級(jí)海上漂浮式風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)研發(fā)項(xiàng)目、汕尾海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、混合塔架生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、若干電站建設(shè)以及償還銀行貸款。7月24日公司定增方案獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，11月20日公司發(fā)布公告，定增落地。以14.02元/股定增價(jià)格計(jì)算，公司本次定增募滿，共募集資金約58億，考慮到本身市值與募資體量，本次募滿超市場(chǎng)預(yù)期。

戰(zhàn)略投資者占比接近50%。除募滿之外，本次定增結(jié)果同樣略超市場(chǎng)預(yù)期：定增58億當(dāng)中，保守估計(jì)27億為戰(zhàn)略投資者，占比接近50%，其中包括恒闊(實(shí)控人：廣東恒健控股)(10億)、中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金(5億)、南網(wǎng)資本(4.5億)、三峽資本(3億)、建投投資(實(shí)控人：中央?yún)R金)(1.5億)、中廣核資本(1.5億)、新強(qiáng)聯(lián)(1.5億)等。

前瞻布局漂浮式技術(shù)，有望繼續(xù)領(lǐng)跑海上競(jìng)爭(zhēng)。公司定增方案涉及海上漂浮式技術(shù)，相較近海海風(fēng)，漂浮式更易量產(chǎn)且技術(shù)延展性更強(qiáng)，平臺(tái)不受水深和海床條件的限制，因此可通過標(biāo)準(zhǔn)化批量生產(chǎn)進(jìn)一步降低成本，降本速度超預(yù)期可能性相對(duì)較大，可能是更具競(jìng)爭(zhēng)力的海上技術(shù)路線。截至2020年三季度，公司在手訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在手海風(fēng)訂單占比43%，已達(dá)6.08GW，這將進(jìn)一步鞏固公司在海風(fēng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，并為漂浮式技術(shù)的應(yīng)用夯實(shí)基礎(chǔ)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2020-2021年歸母凈利潤(rùn)為15.1、25.3億元，對(duì)應(yīng)估值21倍、13倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為25-26元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期，補(bǔ)貼款難以及時(shí)收回。