由于今年早些時候歐佩克+成員國之間的戰火所致的供應過剩，以及由流行病引起的封鎖的第一波浪潮逐漸被吸收，美國的石油庫存正朝著更正常的水平下降。

庫存下降可能預示著更嚴格的生產-消費平衡以及明年現貨價格和價差的周期性上升，石油交易商已經預期期貨價格上漲。

但是，石油市場的周期性回升取決于OPEC+時機的謹慎選擇，全球經濟避免雙底衰退，以及有效部署冠狀病毒疫苗的迅速部署。

滿足所有這三個條件似乎是有合理前景的，而且可以提供有效疫苗的時機可以使國際航空旅行恢復最大的不確定性。

美國石油庫存

根據美國能源情報署（EnergyInformationAdministration）的高頻數據，上周戰略石油儲備之外的美國原油和石油產品庫存又下降了1100萬桶。

自7月中旬以來，過去17周中，美國的石油庫存已在16個星期中減少了總計1.24億桶（“每周石油狀況報告”，EIA，11月18日）。

自3月中旬疫情爆發以來，縮水已經扭轉了早先2.24億桶石油產量的一半以上。

美國商業石油庫存已從7月中旬的14％的盈余下調至前五年的季度平均水平的6％。

商業原油和產品庫存已分別從平均水平的19％和12％的峰值降至平均水平的6％以下。

歐佩克+成員國減產，將石油出口轉向亞洲特別是中國，以及一系列颶風使墨西哥灣減產，所有這些都有助于減少庫存過剩。

8月至11月，五場颶風和一場風暴破壞了美國在墨西哥灣的石油產量（“EIA，11月18日，EIA稱，墨西哥灣的原油產量是自2008年8月以來最大的降幅”）。

同時，美國煉油廠通過最大限度地提高汽油產量來成功削減了柴油和噴氣燃料等中間餾分的過剩。

庫存搖擺

這些生產策略現在正在奏效，應在2021年第一季度末使全球石油市場恢復平衡。

一旦產品庫存減少到接近五年平均水平，煉油廠將不得不大幅提高原油加工量，以防止庫存進一步減少。

在產品種類中，一旦餾出物減少到接近平均水平，精煉廠將不得不從最大汽油模式切換到更正常的運行，以防止柴油和噴氣機庫存進一步減少。

從去庫存到正常運行的轉變將極大地推動原油消耗以及柴油供應。

上周，美國煉油廠的原油加工量比過去五年的季節性平均水平低約16％，而產品總消費量僅下降了3％。

目前，原油加工和產品消費之間的差距約為每天200萬桶，當產品庫存接近正常水平時，必須縮小這一差距。

如果全球經濟在同時復蘇，并且部署有效的疫苗可以使國際客運航空和其他正常商業活動恢復，那么石油消耗的增長可能會很大。

原油交易商開始預計全球石油市場將會緊張，布倫特日歷價差在2021年下半年將緊縮至每月不到10美分的探戈價格。

如此狹窄的范圍無法涵蓋原油儲存和運輸的成本，這意味著庫存預計將低于五年平均水平，并在那時迅速下降。

預期餾分油的利潤率也開始提高，歐洲輕汽油和原油的期貨價格在第一季度末交付，隨后從10月底的近期低點每桶上漲超過2美元。

自本月初以來，已經宣布成功進行疫苗試驗，從而引發了這些價格走勢，突顯了快速部署有效疫苗并恢復正常活動的過程。