昔日領跑行業，今朝風光不再。在低油價的持續打壓下，曾經號稱美國“頁巖氣先鋒”的切薩皮克公司，最終沒能逃脫破產重組的命運。6月28日，切薩皮克正式向德克薩斯州南區破產法院申請破產保護，成為美國新冠肺炎疫情蔓延期間走向破產的最大一家能源公司，同時也創下2015年以來，美國最大一筆油氣生產商破產案。

切薩皮克的“倒下”既是其自身多年積累下來的問題的集中爆發，也暴露了美頁巖行業的種種問題。

昔日巨頭唏噓收場

根據切薩皮克向美國證券交易委員會提交的文件，該公司未能按期支付于6月第三周到期的1350萬美元的債券利息，而7月和8月還分別有1.36億美元、1.92億美元的債務到期，盡管有30日的支付寬限期，但切薩皮克已經不堪負重，破產重組是唯一出路。

切薩皮克在一份聲明中表示，尋求美國《破產法》第11章破產重組，將幫助公司加強資產負債表并重組原有合同義務，最終實現更可持續的資本結構。法院批準破產保護之后，其將通過循環信貸融通獲得9.25億美元的融資，以作為債務重組運作期間的必要資金。

此外，切薩皮克還與債權人達成了消除約70億美元債務的協議，債權人同時還鎖定了其重組后6億美元新股本的目標。據悉，切薩皮克進入第11章破產保護程序之后，將照常營業，股票和債券也可在市場上繼續交易。

有專家指出，在美國，如果一家公司處于財務困境之下而想要避免被清算，《破產法》第11章是最佳選擇，與《破產法》第7章規定的破產或清算不同，進入第11章破產保護程序的公司可以照常運營，并在法庭保護之下完成業務或資本結構重組。

事實上，切薩皮克早已做好破產重組的打算，該公司股價自1月以來已下跌超過93%，從172美元/股份跌至6月26日僅11.85美元/股的收盤價，第一季度凈虧損83億美元，長期負債達95億美元，現金流僅8200萬美元，企業市值更是從2008年的375億美元跌至僅1.16億美元。

“節約成本、減少債務，并使投資組合多樣化，破產重組是切薩皮克維持長期發展和價值創造的必經之路。”切薩皮克首席執行官DougLawler表示，“我們將從根本上重置資本和業務結構，以解決原有的財務弱點，解決遺留的問題，將在破產保護后最終成為一家更強大、更有競爭力的企業。”

美國CNBC新聞網消息稱，全球投資管理機構富蘭克林資源公司和美國富達投資集團是切薩皮克最大債權人，該公司重組之后他們還將是主要股權持有人。破產案獲批后，切薩皮克將繼續減少油氣產能，只有少量天然氣鉆井平臺維持運營狀態，而石油鉆井平臺則全面停工。

切薩皮克第一季度油氣總產量不足50萬桶石油當量，旗下資產包括阿巴拉契亞盆地、德克薩斯州和懷俄明州馬塞勒斯頁巖等。彭博行業研究的信用分析師SpencerCutter表示，鑒于當前低迷的大宗商品價格環境，切薩皮克不僅在消耗現金流，且油氣產量也在下降，這顯然不可持續。

“冰凍三尺非一日之寒”

美國有線電視新聞網指出，切薩皮克“走下神壇”早有征兆，作為曾經的美國第二大天然氣生產商，切薩皮克的前期光環主要歸功于“最早押賭水力壓裂技術”，而之后由于本土天然氣產量爆發導致氣價低迷，過度投資的切薩皮克每況愈下，至此開始走下坡路。

切薩皮克成立于1989年，初期投資僅5萬美元，1993年上市，但直到2000年代初才迎來高光時刻。當時，在已故聯合創始人兼前首席執行官奧布雷?麥克倫登（AubreyMcClendon）的帶領下，切薩皮克大舉進軍頁巖氣行業，2008年時市值已超過350億美元，麥克倫登也成為美國薪資最高的企業最高決策人。

鼎盛時期，切薩皮克擁有175個鉆井平臺，分布在德克薩斯州、路易斯安那州、賓夕法尼亞州和俄亥俄州。切薩皮克一直主攻頁巖氣開發，但天然氣產量過剩導致本土氣價從2008年開始跳水，“不愿轉行”的麥克倫登仍然引領切薩皮克大肆投資頁巖氣開發。2010到2012年間，該公司在鉆探和租賃方面的支出比經營活動支出高出300億美元，過度擴張導致其債務總額超過200億美元。

2013年，麥克倫登被迫辭職且被逐出董事會，而此時切薩皮克的債務幾乎是埃克森美孚和雪佛龍的債務總和。美能源界一致認為，自那時起該公司就已無力回天。為了提高盈利能力并降低財務復雜性，切薩皮克最終于2019年轉向頁巖油開發，試圖通過增加石油產量、出售天然氣資產來扭轉頹勢，但這場遲到的“石油夢”，不僅沒能帶領其走出低迷，反而成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。今年爆發的新冠肺炎疫情和產油大國之間的“低價戰”，最終令債臺高筑的切薩皮克走向破產。

行業咨詢機構伍德麥肯茲的首席分析師AlexBeeker直言：“對于美國頁巖行業而言，沒有比切薩皮克更有影響力的油氣生產商了。”切薩皮克的落敗無異昭示著，依靠“頁巖神話”興旺起來的美油氣行業，正在進入數十年來最嚴重的衰退期。

《金融時報》則指出，切薩皮克的破產將打開美頁巖領域破產的閥門。當前，“美油氣企業或爆發債務違約危機”已經是除了新冠肺炎疫情之外，全球能源行業最關注的問題之一。根據摩根大通的統計，過去18年間，能源企業是華爾街最大的垃圾債券發行者之一，規模高達9360億美元。而國際信用評級機構標準普爾的數據顯示，今年迄今已有18家油氣公司拖欠債務，而去年全年才有20家。