本周黑色系開啟下跌之路，鐵礦石因前期漲幅較大，本周已連收四陰，而焦炭因前期漲勢較弱，從17日國家統(tǒng)計局發(fā)布3月數(shù)據(jù)后才開始下跌，昨日收盤焦炭1909合約價格為2012元/噸，跌幅達到1.88%。焦炭此番究竟為何下跌？

環(huán)保限產(chǎn)未影響供給

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2019年1—3月全國焦炭總產(chǎn)量為11217萬噸，同比增長7.3%，其中3月份焦炭產(chǎn)量為3810萬噸，同比增長5.4%。可見盡管3月份山西、河北等部分地區(qū)對焦企實施環(huán)保限產(chǎn)政策，但焦炭的產(chǎn)量仍有大幅上升。另外，數(shù)據(jù)顯示，從3月底開始樣本焦企開工率仍在不斷攀升，截至4月12日，焦企開工率為80.97%，周環(huán)比上漲0.2%。因此，綜合來看，短期內(nèi)焦炭供應的寬松狀態(tài)仍會持續(xù)，這在一定程度上將壓制焦炭價格上漲空間。總體庫存仍處中高位

從庫存方面來看，目前焦炭總庫存仍處于高位。數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日，國內(nèi)110家樣本鋼廠焦炭庫存為465.24萬噸，國內(nèi)100家獨立焦化廠焦炭庫存為76.9萬噸，鋼廠和焦化廠的庫存周環(huán)比雖有所下降，但庫存仍處于中等偏高水平。而港口方面的庫存仍在不斷攀升，截至4月12日，天津港、連云港、日照港和青島港的總庫存為424萬噸，達到近幾年最高點。因此，從現(xiàn)階段來說，盡管下游需求已啟動，但需求不及預期，加上前期黑色產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的高庫存，使得焦炭總庫存仍處于中等偏高水平。原料端供給有所改善

從2018年下半年開始，由于環(huán)保和安全檢查等原因，國內(nèi)焦煤供給一直處于偏緊狀態(tài)。進入4月份后，春節(jié)和“兩會”等因素消除，大量煤礦開始復產(chǎn)，焦煤資源緊俏的局面得到改善。3月份開始鋼廠對焦炭的一再壓價也陸續(xù)傳導至焦煤，前期的高價煤價格有所下調(diào)，部分低硫主焦煤價格已較高點累計下調(diào)140元/噸。但需要注意的是，3月底山西主流大礦對二季度焦煤的長協(xié)價格維持不變，加上澳煤通關難度仍然較大，由此看來，后期焦煤價格的下跌空間有限。后市展望

目前焦炭的高庫存狀態(tài)正逐漸改善，但焦炭的持續(xù)高開工使得焦炭供給仍偏寬松，高庫存和高開工抑制了焦炭上漲空間。從原料端來說，焦煤的供給側改革力度明顯要強于焦化行業(yè)，這在一定程度上也限制了焦炭的下跌空間。總體來看，焦炭受上下游夾擊，地位較為被動，現(xiàn)階段價格企穩(wěn)后，也處于漲跌兩難的局面，考慮到后期高爐復產(chǎn)或?qū)⒃龆啵碳そ固啃枨螅A計焦炭上漲可能性比較大。但目前庫存較高，后市情況變數(shù)大，因此建議密切關注焦炭各個環(huán)節(jié)的庫存變化情況。