從CAPP合約的成交和持倉情況來看，該合約僅能反映美國煤炭市場的供求關系，很難有效為其他市場提供價格發現和規避風險功能。

煤炭是大宗能源商品，在全球能源消費結構中有著重要地位，但價格低廉、體積龐大，且運輸成本較高，使得國際煤炭市場具有很強的地域性。

國際煤炭市場定價情況 　　

從市場發展情況來看，由于國際煤炭貿易存在著商品標的難以標準化、運輸、庫存等一系列問題，國際煤炭市場定價機制難以有效形成，也沒有建立起全球的具有絕對權威性和實際有效的價格體系。其中，長協交易反映的僅是買賣雙方的談判結果，有很強的主觀性，并不能客觀反映市場的真實情況。現貨市場則存在著區域性限制和產品品質難以標準化的缺陷，因此其交易價格相對參考價值有限。歐美等交易所推出的煤炭期貨市場的成交情況也不盡如人意，在全球范圍內流動性較差，交易不夠活躍，且各交易所的交易標的不同，上述煤炭期貨僅能代表區域性的貿易情況，并不能對全球范圍的煤炭供求及相關情況進行反饋。

煤炭價格指數

目前，對全球煤炭貿易價格形成最具影響力的是煤炭價格指數。國際主要的煤炭價格指數包括全球性能源信息機構發布的阿格斯指數、普氏煤炭價格指數、GCM價格指數、TFS指數，以及地區性能源信息機構發布的BJ指數、NA指數等。

煤炭價格指數的數據來源主要包括三個方面：官方統計的數據、對煤炭買賣雙方的交易記錄統計，以及通過電子交易平臺即時采集的成交數據。煤炭價格指數主要應用于三個方面：一是供現貨交易進行實物交割的參考標的，如BJ指數。二是供場外交易參考標的，如普氏的遠期價格指數。三是作為期貨標的的參考價格。

國際煤炭期貨市場

全球煤炭期貨市場的發展與國際原油期貨市場相比相差甚遠，發展歷史也較短。國際煤炭期貨推出較晚的原因有：

第一，從世界主要工業化國家（OECD）的能源消費結構可以看出，其主要能源消費構成為石油和天然氣，兩者占OECD國家能源消費近70%的份額，而相比之下，煤炭消費份額不足20%。IEA2012年統計數據顯示，2011年國際煤炭貿易量為10億噸，其中主要進口國家為中國、日本、韓國和印度，均為亞太地區國家，四國凈進口量合計為5.82億噸。歐美地區貿易量則要少很多。對于歐美國家而言，煤炭期貨受重視度較小。

第二，煤炭屬于大宗散裝貨物，種類與等級繁多，對于動力煤這樣的大類而言，質量等級劃分存在一定的模糊性，而各地區煤炭貿易價差受海運費等因素影響難以確定，缺乏統一權威的定價標準，期貨基準標的難以確定。

第三，由于煤炭的自身物理特性，其長期保存具有很大的風險，主要為熱值下降較多，且溫度過高也存在自燃風險。這些因素給期貨品種的設計帶來一定困難，延誤了煤炭期貨的發展。

進入21世紀，隨著全球主要經濟體對能源需求的大幅提升，以及國際原油價格的大幅劇烈波動，煤炭的成本和儲量優勢開始凸現，并在能源使用中逐漸得到重視。煤炭價格與國際原油價格走勢呈現一定的正相關性。因此歐美等地交易所開始推出相關的煤炭期貨合約，以期降低價格波動風險。

由于受到地域性等因素的制約，目前真正有影響力的是NYMEX和ICE兩家交易所上市的煤炭期貨合約。

美國NYMEX的CAPP合約

2001年7月，NYMEX正式推出中部阿巴拉契（CAPP）煤炭期貨合約，考慮到煤炭的規格、品質等存在較大的區別，NYMEX對合約標的物做了嚴格的規定，包括熱值、水分、揮發分、硬度等，同時考慮到交割存在運輸問題，NYMEX指定具體交割地點。該合約可24小時通過CME的Clearport進行電子盤交易，場外交易也通過Clearport的結算系統結算。

CAPP在上市初期，交易極不活躍。近幾年，雖然交易情況出現好轉，但仍較其他能源期貨相差甚遠。根據CME網站公布的數據，10月4日當日總持倉量為5880手，按照每手合約對應1550噸煤計算，持倉規模為900萬噸。從CAPP合約的成交和持倉情況來看，該合約僅能反映美國煤炭市場的供求關系，很難有效為其他市場提供價格發現和規避風險功能。

ICE的歐洲煤炭期貨

由于歐洲國家較多，且各國生產消費情況差別較大，歐洲的煤炭期貨并沒有采用與美國CAPP相似的實物交割方式，而是以較有國際影響力的煤炭價格指數作為結算參考標的，進行現金結算。

2006年7月，ICE歐洲期貨分部引入針對歐洲市場的兩種煤炭期貨合約，均以現金結算。這兩個合約分別是：以荷蘭鹿特丹到港價為標的物，按照Argus/McClosky煤炭價格指數API2指數為現金結算標準的期貨合約；以南非理查德港離岸價為標的物，以API4指數為現金結算標準的期貨合約。

2008年12月，ICE又和Global Coal電子交易平臺合作，推出針對亞太市場的，以澳大利亞紐卡斯爾港離岸價為標的物，根據GCM公司的NEWC指數為現金結算標準的期貨合約。

由于現金交割可以有效避免實物交割的不便與風險，且降低了交易成本，從而促進了煤炭期貨交易量擴大。ICE上市的煤炭期貨合約活躍度明顯高于CAPP合約。根據2013年的成交和持倉情況，9月份ICE3個煤炭期貨合約及相關期權合約總成交量近150萬手，近1.5億噸，當月持倉量為163萬手。

下圖為ICE煤炭期貨合約月度成交量

國際煤炭場外交易市場

國際煤炭場外交易也有著相當規模的活躍度，包括隔月合約、遠期合約、價差合約等。其中，歐洲地區主要的場外交易是動力煤互換合約，主要參與者是煤炭生產貿易商、燃煤電廠等，主要以價差互換位置，在固定價格和浮動價格之間進行互換。CME2010年推出煤炭互換和期權合約，這些合約均可以在CME的ClearPort進行交易和結算。

目前，國際煤炭市場已經形成了以長協合同為主，現貨交易和期貨交易為輔助的多層次場內和場外交易格局，但是由于受現貨貿易的地域局限性等因素制約，全球尚未形成權威的定價體系。從歐美各國交易所推出的煤炭期貨合約的運行情況來看，流動性和活躍度均較差。雖然ICE推出的以現金結算的煤炭期貨得到了市場的廣泛認同，隨后CME也相繼推出以現金結算的煤炭期貨，期貨市場參與者可以利用其有效進行價格風險規避，保障預期收益，但是由于歐美地區煤炭貿易量和產銷量較小，上述期貨合約僅能反映該區域的供需關系和價格發現情況，對于全球煤炭定價體系的形成影響有限。 　　

我國的煤炭市場體系 　　

1993年以前，國內煤炭價格由煤炭部和國家計委管理，采取統配價。1993年以后，煤炭市場出現兩種定價機制（“雙軌制”），一是國家對重點合同的指導性定價意見，該價格一般較煤炭市場實際價格低100元/噸以上；二是純粹的市場價格，完全市場化。同時，鐵道部每年下達年度跨省區煤炭鐵路運力配置。2012年12月，國務院發布《關于深化電煤市場化改革的指導意見》，規定從2013年起，取消重點合同，取消電煤價格雙軌制，實現電煤價格并軌，由煤炭企業和電力企業自主銜接簽訂合同，自主協商確定價格。該項政策的出臺意味著煤炭貿易行業將全面市場化。

國內的煤炭價格指數

目前我國煤炭貿易定價主要參考環渤海動力煤指數結算。該指數通過采集環渤海地區主要動力煤貿易物流港口秦皇島港、天津港、曹妃甸港、京唐港、國投京唐港和黃驊港的4500千卡、5000千卡、5500千卡和5800千卡的港口動力煤離岸平倉價格，經過加權計算，反映出港口地區貿易的價格水平及變化。作為我國動力煤最主要的中轉地，環渤海動力煤指數對動力煤貿易定價起著至關重要的作用，國內煤炭生產企業和下游消費企業均參考環渤海動力煤價格指數進行結算。

除了以中轉地為主的環渤海動力煤價格指數以外，2013年5月23日發布的太原煤炭交易價格指數則是以產地煤炭價格為主要構成，該指數目前主要反映了山西省內煤炭市場價格變化，對進一步完善我國煤炭價格指數體系有著深遠的意義。

現貨電子盤交易市場

國務院《關于促進煤炭工業健康發展的若干意見》指出，“加快建立以全國煤炭交易中心為主，以區域市場為補充，以網絡技術為平臺，有利于政府宏觀調控，市場主體自由交易的現代化煤炭交易體系”。國內各主要煤炭產地、消費區域和中轉地區據此紛紛建立起區域性的現貨電子盤交易市場。據統計，截至2012年年底，全國共建立煤炭交易中心21家，遍布國內主要的煤炭生產貿易區域。

上述現貨交易平臺的建立，使煤炭行業產供銷能夠有效地結合，通過交易平臺，整合了市場信息，幫助企業提高了銷售和采購效率，同時也節省了物流和交易成本等。完善的現貨交易市場進一步推動了國內煤炭市場體系的構建，但是各地方區域現貨市場仍有待進一步發展。

動力煤期貨上市有利于增強國際定價權

我國作為全球最大的煤炭生產和消費國，2012年共進口煤炭2.8億噸，一舉超過日本成為全球第一大煤炭凈進口國。從目前國內煤炭市場的進口量可以看出，我國對國際煤炭市場價格影響非常大。據了解，很多對華出口貿易商報價均參照環渤海價格指數，但報價略低于國內港口價格。

國內動力煤期貨上市以后，市場參與熱情較高，從上市前3天的成交和持倉情況來，均好于國外相關的煤炭期貨品種。市場的充分參與進一步完善了期貨市場的價格發現功能。因此，期現結合將使我國建立起完善的價格體系，加之在國際煤炭市場的地位，我國在國際煤炭市場上更容易建立國際定價權。